홍콩의 스테이블코인 법이 미국의 규제 우위를 어떻게 도전하는가

정책 맥락

2025년 5월 말, 홍콩 입법회는 스테이블코인 라이센스 법안을 통과시켜 디지털 자산의 적극적인 촉진으로의 전환을 알렸습니다. 새로운 규칙에 따르면, 법정 화폐에 연동된 스테이블코인을 발행하거나 운영하는 모든 기관은 2026년 1월 1일까지 SFC 라이센스를 확보해야 합니다. 이는 SEC와 CFTC가 관할권을 두고 줄다리기를 하는 미국과는 극명한 대조를 이룹니다.

재무장관 폴 찬은 이 법이 “홍콩의 아시아 핀테크 허브로서의 지위를 강화하는 데 필수적”이라고 설명했습니다. 이 법안은 HK$1천만(약 US$130만)의 자본 요건과 월간 준비금 감사가 포함되어 있으며, 이는 지급 능력과 투명성을 보장하기 위한 조치입니다. 반면, 미국의 스테이블코인 발행자들은 주 정부의 송금 라이센스와 분산된 연방 감독을 헤쳐 나가야 합니다.

주요 규제 차이

• 통합 라이센스 vs. 분산된 감독:홍콩은 스테이블코인을 SFC의 관할 아래 두고 있는 반면, 미국에서는 발행자들이 FinCEN, SEC, CFTC 및 주 규제 기관을 동시에 다루고 있습니다.
• 준비금 감사:홍콩의 월간 제3자 인증은 미국 발행자들이 발표하는 자발적인 월간 보고서와 대조적이며, 종종 표준화된 방법론 없이 이루어집니다.
• 자본 완충 장치:SFC는 발행자의 시가총액이 HK$10억을 초과할 경우 추가 자본 요건을 부과할 수 있습니다. 미국 규제자들은 법정 화폐에 기반한 준비금에 대한 명확한 기준을 설정하지 않았습니다.
• 소비자 보호:홍콩의 명확한 환급 및 수수료 공개 규칙은 소매 사용자에게 법적 구제를 제공하는 반면, 미국의 보호는 각 발행자의 서비스 약관에 따라 달라집니다.

이러한 차별점은 강력한 가치 제안을 만듭니다. 발행자는 규제의 확실성과 효율적인 시장 진입 경로를 확보하여 미국에서 흔히 발생하는 수개월의 법적 검토 및 신청 장벽을 줄입니다.

홍콩으로의 산업 이동

이미 주요 기업들이 접근하고 있습니다. Circle의 USDC 부문은 홍콩 라이센스를 신청했으며, 이는 미국의 헌장 및 유럽의 MiCA 제출을 보완합니다. Paxos의 경영진은 비공식적으로 그들이 더 빠른 승인 주기를 위해 발행 팀의 일부를 홍콩으로 옮기는 계획을 “가속화하고 있다”고 말합니다.

더 작은 스타트업들도 주목하고 있습니다. 싱가포르에 본사를 둔 발행사 StableHub는 미국에서의 신청을 철회하고 홍콩의 일정에 집중할 의사를 발표했으며, 이는 제출 후 90일 이내에 결정을 보장합니다. 현지 은행가들은 2026년에는 최소 30억 달러의 새로운 발행이 홍콩을 통해 이루어질 것으로 추정하고 있습니다.

미국 규제자들의 도전 과제

홍콩의 명확하고 원스톱 샵 접근 방식은 미국 기관들에게 규칙을 조화롭게 할 압력을 가합니다. 디지털 달러 프로젝트와 같은 산업 그룹은 연방 스테이블코인 프레임워크를 요구했지만, 정당 간의 교착 상태가 진전을 저지하고 있습니다. 한편, 민간 발행자들은 등록되지 않은 제공에 대한 SEC의 소송에서 볼 수 있듯이 예측할 수 없는 집행 조치에 직면해 있습니다.

“미국이 혁신 리더십을 유지하고 싶다면, 관료적 마찰이 프로젝트를 해외로 유도하게 해서는 안 된다”고 목소리를 높이는 암호화폐 옹호자인 패트릭 맥헨리 하원의원이 경고합니다. 미국이 더 오래 기다릴수록, 속도와 확실성을 제공하는 관할권에 더 많은 지면을 내주게 됩니다.

미래 전망

2025년 7월 1일에 신청이 시작되면서 경쟁이 시작되었습니다. 홍콩은 10월까지 첫 번째 그룹에 대한 라이센스를 부여할 계획이며, 이는 대규모로 규제된 스테이블코인을 위한 무대를 설정합니다. 미국은 분산된 체제를 개혁할 것인지, 아니면 발행자와 그들이 생성하는 경제 활동을 홍콩과 유럽에 잃을 것인지에 대한 답을 해야 합니다.

전 세계적인 채택이 가속화됨에 따라, 스테이블코인은 국경 간 결제, 토큰화된 증권 및 프로그래머블 상거래의 기초가 될 것입니다. 규칙을 먼저 올바르게 설정하는 사람이 향후 10년간 디지털 금융의 플레이북을 작성할 것입니다.